2024年全球資金快速輪動，國際地緣局勢持續(xù)動蕩，能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等主要大宗商品價格走勢分化明顯。

干旱、高溫、全球?qū)ι贁?shù)地區(qū)或國家供應(yīng)的依賴，使得軟商品成為2024年表現(xiàn)最亮眼的板塊。同時，日益不確定的全球緊張局勢和經(jīng)濟變化促使投資者尋求更安全的資產(chǎn)，推動黃金頻頻創(chuàng)下歷史新高。能源領(lǐng)域，布倫特原油和WTI原油價格全年小幅下跌，而天然氣價格則出現(xiàn)大幅反彈。

展望2025年，大宗商品將如何走？市場亮點在何處？

黃金：大幅上漲

2024年12月31日，COMEX黃金1月期貨收漲0.9%，報2629.20美元/盎司，2024年累計漲幅27.5%，創(chuàng)下2010年以來最大年度漲幅。

日益不確定的全球緊張局勢和經(jīng)濟變化促使投資者尋求更安全的資產(chǎn)，推動了對投資貴金屬的需求。

回顧2024年，國際金價從2063.04美元一路升至最高2790美元，年內(nèi)最高漲幅超35%，年內(nèi)漲幅達近27%。世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，2024年金價已創(chuàng)下30余次新高。

不過，2024年，隨著金價反復(fù)刷新歷史新高，實物消費、投資需求延續(xù)邊際回落格局，央行購金步伐也受到高價格制約而邊際放緩。

對于2025年，投資者關(guān)注的焦點是美國貨幣政策的不確定性、特朗普總統(tǒng)任期可能帶來的摩擦以及中國為恢復(fù)增長所做的努力。

華爾街預(yù)計，黃金將在2025年再度閃耀。摩根大通、高盛和花旗的分析師都將黃金在2025年的目標(biāo)價定在3000美元/盎司。

分析師表示，隨著投資者對收益率下降感到失望，貨幣市場基金持有的3.7萬億美元中的一部分將進入持有黃金的ETF，摩根大通分析師Greg Shearer稱這是“黃金周期中最看漲的部分”。該分析師指出，黃金的另一個優(yōu)點是，這種金屬除了作為財富的儲存之外幾乎沒有什么用途，“黃金沒有其他大宗商品的工業(yè)包袱，即在貿(mào)易中斷的打擊下被拖垮”。

Exinity集團首席市場分析師Han Tan表示，“如果在特朗普2.0下，全球地緣政治緊張局勢加劇，可能會促使投資者轉(zhuǎn)向這種久經(jīng)考驗的避險資產(chǎn)，那么黃金多頭可能將在未來一年再創(chuàng)輝煌?！?/p>

世界黃金協(xié)會在最新發(fā)布的《2025年黃金展望》報告中指出，2025年黃金價格將實現(xiàn)正增長，但增長幅度有所放緩，“上行空間可能來自央行需求強于預(yù)期，或來自金融狀況迅速惡化導(dǎo)致資金流向安全資產(chǎn)。相反，貨幣政策逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致利率上升，可能會帶來挑戰(zhàn)?！?/p>

軟商品：可可期貨成最大贏家

可可成為了2024年表現(xiàn)最佳的大宗商品。Wind數(shù)據(jù)顯示，ICE可可期貨主連2024年內(nèi)累計漲幅達174.88%，遠超COMEX黃金期貨。

由于西非（世界上最大的糧食種植區(qū)）產(chǎn)量下降，導(dǎo)致大規(guī)模供應(yīng)短缺，可可期貨價格幾乎上漲了兩倍。2024年12月18日，紐約可可期貨價格創(chuàng)下歷史新高，飆升至每噸近1.3萬美元的歷史高位。

受西非收成預(yù)期好轉(zhuǎn)的影響，可可市場在2024年4月份飆升至每噸不到12000美元后開始降溫。2024年11月份，天氣不利于作物生長，可可市場價格再次上漲，大幅復(fù)蘇的希望也因此變得渺茫。

可可價格的迅速上漲是由幾個因素推動的。首先，科特迪瓦和加納等主要生產(chǎn)國（占全球產(chǎn)量的近70%）的惡劣天氣條件加上農(nóng)作物疾病，限制了總體產(chǎn)量。除此之外，全球庫存較低、貨運成本飆升，以及多年來可可種植投資不足，進一步加劇了供應(yīng)緊張。

ING在其網(wǎng)站上表示：“2023年至2024年銷售年度，全球可可市場出現(xiàn)47.8萬噸的缺口，這是60多年來最大的缺口，也是連續(xù)第三年出現(xiàn)缺口。這一短缺是由于西非，特別是科特迪瓦和加納的農(nóng)作物歉收造成的。

“短缺導(dǎo)致全球可可庫存降至十多年來的最低水平。雖然 2024年-2025年銷售年度的前景看起來更好，但人們?nèi)匀粨?dān)心西非的天氣發(fā)展及其對本季產(chǎn)量的影響。” ING表示，“目前的預(yù)測顯示，占全球產(chǎn)量70%以上的西非產(chǎn)量將小幅上升。然而，由于最近天氣惡劣，這一趨勢存在風(fēng)險?！?/p>

高盛商品衍生品分析師Hugo Fuentes表示，由于結(jié)構(gòu)性供應(yīng)赤字、消費者對沖不足以及庫存水平處于歷史低位，可可價格有望大幅上漲。

“考慮到來自非主要產(chǎn)地供應(yīng)有限，空頭回補積極，投機性買盤仍有空間，預(yù)計市場可能會迎來新一輪的價格上漲?！盕uentes認為，可可主要產(chǎn)地的產(chǎn)量預(yù)計將延續(xù)低位水平，而非主要產(chǎn)地的供應(yīng)有限，不足以緩解市場的短缺狀態(tài)。

大幅上漲的還有咖啡期貨。

2024年以來，有咖啡行業(yè)價格風(fēng)向標(biāo)之稱的美國C型咖啡期貨（KC.NYB）價格持續(xù)上漲，從1月2日的188.5美分/磅上漲至12月31日的320.85美分/磅。當(dāng)?shù)貢r間2024年12月10日，3月交割的阿拉比卡咖啡豆期貨價格觸及每磅（1磅合0.454公斤）348.35美分的盤中新高，該價格上次達到這一水平還是在1977年。

價格波動主要源自世界第一大阿拉比卡豆生產(chǎn)國巴西以及越南遭遇極端干旱天氣導(dǎo)致咖啡豆減產(chǎn)，以及歐盟即將實施的零毀林法案帶來的政策不確定性。

能源：走勢分化

2024年12月31日，布倫特原油期貨收漲0.88%，至每桶74.64美元，較2023年77.04美元的最終收盤價下跌了約3%；WTI原油期貨收漲1.03%，至每桶71.72美元，與2023年最終收盤價基本持平。

自2024年10月中旬以來，原油一直處于窄幅交易區(qū)間，地緣政治動蕩為原油提供了支撐，而2025年全球供應(yīng)過剩的前景則為原油提供了阻力。一些銀行預(yù)測，未來兩年原油價格將繼續(xù)走弱。另一方面，某些黑天鵝事件，可能為油價提供短期支撐。

Price Futures Group高級分析師Phil Flynn表示，隨著特朗普上臺的一些更嚴(yán)厲的政策出臺，預(yù)計進入新的一年，原油市場將會更加緊張。他還提到了印度需求走強和最近中國制造業(yè)數(shù)據(jù)走強。

新加坡咨詢公司JTD Energy Services Pte的董事兼創(chuàng)始人John Driscoll則說：“我并不完全認同這種壓倒性的悲觀情緒。我們可能仍會看到石油生產(chǎn)商在上游方面采取一些紀(jì)律措施，而且我也不排除地緣政治事件或極端天氣等黑天鵝事件的可能性?！?/p>

市場普遍預(yù)計2025年石油市場將供過于求。OPEC和國際能源署（IEA）都下調(diào)了對2024年和2025年原油需求增長的預(yù)期。其中，IEA認為，即使OPEC及其盟友在油價下跌的背景下將提高產(chǎn)量的計劃推遲到2025年4月，但2025年的原油市場仍將處于供應(yīng)過剩狀態(tài)。

不過，瑞銀財富管理投資總監(jiān)（CIO）辦公室認為，目前的低油價可能導(dǎo)致美國的增量供應(yīng)不及預(yù)期。此外，倘若市場無法消化增加的產(chǎn)量，石油輸出國組織及其盟友對取消減產(chǎn)將態(tài)度謹(jǐn)慎，而對伊朗和委內(nèi)瑞拉的新一輪制裁可能會影響供應(yīng)。與此同時，穩(wěn)健的經(jīng)濟增長、全球利率下行和財政刺激將溫和提升石油的需求。由于當(dāng)前油市的交易持倉不高，預(yù)期油價在2025年有望小幅上升并看好收益增強策略，比如賣出石油在某個價位上的下行風(fēng)險。

一德期貨預(yù)計，2025年WTI原油仍為寬幅震蕩走勢，波動范圍為63-79美元/桶，對應(yīng)的Brent原油波動范圍為67-83美元/桶。

天然氣價格則在2024年出現(xiàn)顯著反彈。2024年12月31日，NYMEX 2月天然氣期貨結(jié)算價收跌7.7%，報3.6330美元/百萬英熱單位，主連2024年累漲約44.5%，錄得自2021年以來最大年度漲幅。

分析師指出，天然氣的近期前景在很大程度上取決于1月份冷鋒的強度和持續(xù)時間。如果氣溫低于正常水平的預(yù)測持續(xù)下去，需求可能會大幅上升，從而支撐更高的價格。然而，如果天氣再次變暖，目前的庫存過剩可能會導(dǎo)致新的下行壓力。

根據(jù)美銀美林的《2025年度大宗商品展望》報告，受冬季需求增加、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新能源轉(zhuǎn)型的推動，天然氣或?qū)⒊蔀?025年大宗商品市場的亮點，預(yù)計紐約天然氣期貨價格全年均價將達到3.33美元/百萬英熱單位?；葑u則預(yù)測這一數(shù)字將達到3.4美元/百萬英熱單位。

責(zé)編：顏青

一審：胡澤匯

二審：朱曉華

三審：趙雨杉

來源：澎湃新聞