機構(gòu)指出，電商滲透率的提升源于下沉市場渠道紅利持續(xù)釋放和新興電商平臺（抖音、快手等）對用戶非計劃性需求、“興趣需求”的挖掘。對比海外我國快遞增長更具韌性，預(yù)計2023~25年全國快遞件量CAGR有望超12%至1700~1800億件。2022年旺季快遞提價有望持續(xù)、10月下旬或?qū)㈤_啟提價，同時資本開支高峰將過，助力快遞龍頭轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。

核心邏輯

1、在疫情的有序控制下需求有望進一步增長，疊加雙十一旺季影響，2022年快遞行業(yè)仍有望實現(xiàn)約12.6%的增長（假設(shè)下半年在去年相對低基數(shù)的情況下同比增長20%，與1-2月的同比增速類似），龍頭公司受益于份額提升有望實現(xiàn)更高增長。

2、物流細分賽道龍頭均有超越市場發(fā)展的機會。中國物流15萬億元市場中，不乏若干規(guī)模大的細分市場，看好其中四大賽道，能夠在整體經(jīng)濟不確定性增加時，實現(xiàn)較好的盈利表現(xiàn)，分別是供應(yīng)鏈物流（2萬億元）、跨境電商物流（近4000億元）、車貨匹配（3.8萬億元）和即時配送（1800億元）。

3、2011~21年我國電商滲透率由4.7%快速提升至24.5%，而美國電商滲透率由5.1%增長至14.5%。性價比高的物流服務(wù)催生電商模式嬗變、充分挖掘潛在需求，同等GMV產(chǎn)生更多快遞件量，對比海外我國快遞增長更具韌性。2023-2025年我國電商滲透率分別達26.5%、27.5%、27.8%，假設(shè)2023年-25年客單均價保持每年3%的降幅，2023~25年全國快遞件量CAGR有望超12%至1700~1800億件。

4、2021年3月以來政策升級為打破快遞業(yè)內(nèi)卷化競爭的最大變量，但截至2021年底義烏地區(qū)攬件價格提升幅度遠高于全國水平，引發(fā)地方政府對需求增速的擔(dān)憂。2022H1義烏、廣州、揭陽等主要產(chǎn)糧區(qū)價格分化調(diào)整、實現(xiàn)整體平衡。預(yù)計2022年旺季快遞提價有望持續(xù)、10月下旬或?qū)㈤_啟提價。快遞龍頭經(jīng)過3年資本開支高位強化競爭壁壘，2022H1中通、韻達、圓通資本開支分別同比下降26%/59%/4%，2023年快遞頭部玩家Capex規(guī)?；虺霈F(xiàn)明顯下調(diào)，預(yù)計將更加精準地優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，快遞行業(yè)有望從高速增長轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。

利好個股

興業(yè)證券推薦組合：招商南油、順豐控股、圓通速遞、韻達股份、中遠海能、吉祥航空、春秋航空、上海機場、白云機場、招商公路、象嶼股份、京滬高鐵、盛航股份。建議關(guān)注：密爾克衛(wèi)、申通快遞、嘉友國際、海晨股份、興通股份、華夏航空。

國海證券認為，2023年預(yù)期有望轉(zhuǎn)向，物流板塊依然有雙擊機會市場對電商快遞格局的分歧導(dǎo)致板塊股價橫盤，預(yù)期也無法轉(zhuǎn)向。若2022Q4旺季漲價落地，電商快遞格局改善邏輯將再度得到驗證。展望2023年，行業(yè)量（2022年低基數(shù)，2023年需求反彈）、價（旺季漲價有望延續(xù)）、成本（產(chǎn)能爬坡、油價均值回歸）以及邏輯（從周期到價值再到消費）均有看點。重點推薦個股圓通速遞、韻達股份、中通快遞、申通快遞。（作者：吳曉輝）

本文內(nèi)容精選自以下研報：

中金公司《交運物流行業(yè)為何能夠逆市跑贏？》

中信證券《單票凈利修復(fù)持續(xù) ，中期件量增長仍具韌性》

國海證券《物流行業(yè)動態(tài)研究：疫情擾動不改向好趨勢，電商快遞布局正當(dāng)時》

興業(yè)證券《交通運輸行業(yè)周報：四季度貨車通行費減免 10%，物流企業(yè)成本端迎來改善》

責(zé)編：楊柳彬

來源：證券時報網(wǎng)